交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)又稱商業(yè)性外匯風(fēng)險(xiǎn)，它是指以外幣計(jì)價(jià)或成交的交易，由于外幣與本幣的比值發(fā)生變化而引起虧損的風(fēng)險(xiǎn)，即在以外幣計(jì)價(jià)成交的交易中，因?yàn)榻灰走^程中外匯匯率的變化使得實(shí)際支付的本幣現(xiàn)金流量變化而產(chǎn)生的虧損。

這種外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是伴隨著商品及勞務(wù)買賣的外匯交易而發(fā)生的，并主要由進(jìn)行貿(mào)易和非貿(mào)易業(yè)務(wù)的一般企業(yè)所承擔(dān)。具體來說，可將這些交易分成兩大類：一類是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中所有未結(jié)算的應(yīng)收應(yīng)付款所涉及的交易活動(dòng)和以外幣計(jì)價(jià)的國際投資和信貸活動(dòng)；另一類是表外項(xiàng)目所涉及的、具有未來收付現(xiàn)金的交易，如遠(yuǎn)期外匯合約、期貨買賣及研究開發(fā)等。

在國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中，貿(mào)易商無論是以即期支付還是延期支付都要經(jīng)歷一段時(shí)間，在此期間匯率的變化會(huì)給交易者帶來損失，從而產(chǎn)生交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。例如，中國出口商輸出價(jià)值為10萬美元的商品，在簽訂合同時(shí)匯率為US$1=RMB￥8.30，出口商可收83萬人民幣貨款，而進(jìn)口商應(yīng)付10萬美元。若三個(gè)月后才付款，此時(shí)匯率為US$1=RMB￥8.20，則中國出口商結(jié)匯時(shí)的10萬美元只能換回82萬元人民幣，出口商因美元下跌損失了1萬元人民幣。相反，結(jié)匯時(shí)若以人民幣計(jì)價(jià)，則進(jìn)口商支付83萬元人民幣，需支付10.12萬美元。

交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)還有可能產(chǎn)生于外幣計(jì)價(jià)的國際投資和國際借貸活動(dòng)。比如投資者以本國貨幣投資于某種外幣資產(chǎn)，如果投資本息收入的外幣匯率下跌，投資實(shí)際收益就會(huì)下降，使投資者蒙受損失。再比如，從國際資本借貸中的借款者來看，借入一種外幣需換成另一種外幣使用，或償債資金的來源是另一種貨幣，則借款人就要承擔(dān)借入貨幣與使用貨幣或還款來源之間匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，若借入貨幣的匯率上升，就增加借款成本而有受損之可能。

一、出口交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

首先，我們以出口為例來看受險(xiǎn)部分發(fā)生和消失的時(shí)刻。通常出口時(shí)，從簽訂合同到裝船，提供信用到最終結(jié)算為止，未結(jié)算的余額，其本幣出口貸款是未確定的，這就會(huì)成為承受風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分。這樣，承擔(dān)受險(xiǎn)部分的出口商在本幣匯率疲軟時(shí)，其本幣出口貨款會(huì)增加；本幣匯率堅(jiān)挺時(shí)，其本幣出口貨款會(huì)減少。

由于出口商品各自的進(jìn)料和制造成本是一定的，如果簽訂合同時(shí)以特定的本幣匯率為前提來估計(jì)銷售利潤，假如實(shí)際結(jié)算時(shí)本幣匯率比特定的匯率高，則不能獲得期待的利潤，有時(shí)還會(huì)蒙受損失。例如，在正常情況下簽訂出口合同時(shí)，外幣計(jì)價(jià)的出口合同金額為100萬美元(這時(shí)的受險(xiǎn)部分為100萬美元)。裝船時(shí)，分兩種情況，一種是開出即期或遠(yuǎn)期出口匯票，把外幣賣給銀行，匯率為1美元一5元人民幣，100萬美元折合500萬元人民幣收進(jìn)出口商的人民幣帳戶(這時(shí)的受險(xiǎn)部分為0)；第二種，是開出100萬美元的出口匯票，通過銀行托收(此時(shí)的受險(xiǎn)部分為100萬美元)。結(jié)匯時(shí)，即在第二種情況下，通過催收入帳，此時(shí)匯率為1美元-4．9元人民幣，即100萬美元合490萬元人民幣，收進(jìn)出口商的人民幣帳戶(這時(shí)的受險(xiǎn)部分為0)。

讓我們再看看分期付款情況下的出口，即在簽訂出口合同時(shí)，外幣計(jì)價(jià)的出口合同金額為100萬美元(受險(xiǎn)部分100萬美元)，裝船時(shí)，第一次入帳20萬美元，匯率為1美元=5元人民幣，20萬美元折合人民幣100萬元(受險(xiǎn)部分余80萬美元)；結(jié)匯時(shí)，第二次入帳20萬美元，匯率為1美元-4．9元人民幣，20萬美元折合98萬元人民幣(受險(xiǎn)部分余60萬美元)；第三次入帳20萬美元，匯率為1美元-4．8元人民幣，20萬美元折合96萬元人民幣(受險(xiǎn)部分余40萬美元)；第四次入帳20萬美元，匯率為1美元-4．7元人民幣，折94萬元人民幣(受險(xiǎn)部分余20萬美元)；第五次入帳20萬美元，匯率為1美元=4．6元人民幣，折合92萬元人民幣(受險(xiǎn)部分為o)。人民幣銷售收入合計(jì)480萬元人民幣。由此可見，如果以簽訂合同時(shí)的1美元-5元人民幣的匯率作為盈虧計(jì)算的基準(zhǔn)，最后就失去了20萬元人民幣(500萬元-480萬元)的預(yù)期利潤。

二、進(jìn)口交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)口時(shí)從簽訂合同開始到結(jié)算時(shí)為止也要承受風(fēng)險(xiǎn)，接受外幣貸款的期限越長，則受險(xiǎn)部分持續(xù)的時(shí)間越長，進(jìn)口時(shí)的原理與出口時(shí)的一樣，不過方向相反，進(jìn)口時(shí)對本幣疲軟要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)：下面分3種情況進(jìn)行說明。

一是不接受短期貨款的情況下，簽訂進(jìn)口合同時(shí)，買進(jìn)外幣金額100萬美元(受險(xiǎn)部分撤100萬美元)，結(jié)匯時(shí)，以即期進(jìn)口匯票結(jié)算，付出i00萬美元，匯率為1美元-5元人民幣，合500萬元人民幣(受險(xiǎn)部分為0)；

二是接受短期貨款的情況下，簽訂進(jìn)口合同時(shí)，貸款100萬美元(受險(xiǎn)部分為100萬美元)，結(jié)匯時(shí)，匯率為1美元-5．1元人民幣，100萬美元合510萬元人民幣(受險(xiǎn)部分為0)；

三是分期付款的情況下，簽訂進(jìn)口合同，買進(jìn)外幣金額100萬美元(受險(xiǎn)部分為100萬美元)，人民幣結(jié)匯時(shí)，第一次50萬美元，匯率為1美元-5．1元人民幣，合255萬元人民幣(受險(xiǎn)部分為50萬美元)，第二次50萬美元，匯率為1美元-5．2元人民幣，合260萬元人民幣，人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口額合計(jì)為515萬元人民幣、(受險(xiǎn)部分為o)。由此可見，當(dāng)初以1美元=5元人民幣的匯率核算進(jìn)口成本，由于匯率比當(dāng)初疲軟，結(jié)算成本增加了15萬元人民幣。

三、綜合的受險(xiǎn)部分

綜上所述，可以看出：

第一，從簽訂外貿(mào)交易合同開始，到收進(jìn)或支付本幣為止，要承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)。

第二，以外幣計(jì)價(jià)出口非貿(mào)易收匯超過以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)口以及非貿(mào)易付匯的企業(yè)，當(dāng)本幣升值時(shí)，要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)；支付超過收進(jìn)的企業(yè)，在本幣貶值時(shí)也要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。

還有，在合同與結(jié)算之間幾乎沒有時(shí)間上的間隙就隨時(shí)進(jìn)行收支，本來是不會(huì)產(chǎn)生受險(xiǎn)部分的，但是，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，估計(jì)到在一定時(shí)期內(nèi)以一定的規(guī)模經(jīng)常進(jìn)行這種交易時(shí)，也把它視為一種合同，可以包含在受險(xiǎn)部分之內(nèi)。

那么，將“交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)”的受險(xiǎn)部分綜合起來，其結(jié)果如果是零的話，是不是就不存在風(fēng)險(xiǎn)了呢?

如果在同一天有同額的出口收匯和進(jìn)口付匯時(shí)，除去銀行的買賣手續(xù)費(fèi)，在兩者之間，因?yàn)橥ǔＪ褂猛粎R率，匯兌上的損失和好處相抵銷，理應(yīng)沒有風(fēng)險(xiǎn)的。但是，即使相差一天，在浮動(dòng)匯率制情況下，各自適用的匯率差異很大，假如在收匯日本幣大幅度升值，在付匯日本幣疲軟，兩者之間就有可能蒙受很大的損失。

因此，象我國比較大的外貿(mào)進(jìn)出口公司那樣，每天都有巨額的收匯和付匯時(shí)，只要注意綜合相抵以后的受險(xiǎn)部分就可以了，但在雙方的交易金額很小，到期日又很分散時(shí)，受險(xiǎn)部分綜合不起來，就有必要進(jìn)行個(gè)別考慮。

但是，一個(gè)企業(yè)的受險(xiǎn)部分并不僅僅限于上述那種交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，而且還包括前面講過的買賣風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分。比如，出口及外幣收匯多，對于本幣升值有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，為了籌集購置設(shè)備資金，而從J外匯銀行借款比收匯金額更多的外幣時(shí)，從整體來說，在疲軟時(shí)當(dāng)然會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。

受險(xiǎn)部分的大小，除了上面所講的因素外還受下列因素的影響：一是包含能否將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到價(jià)格上去，即可將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到交易對象的程度；二是彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)的巧拙程度。

另外，在使用進(jìn)口的原材料生產(chǎn)出口商品時(shí)，即使原材料進(jìn)El不是自己進(jìn)行的，但也會(huì)通過國內(nèi)原材料價(jià)格的變動(dòng)，受到匯率波動(dòng)的影響。這雖然不計(jì)算在上述那種受險(xiǎn)部分內(nèi)，但是作為個(gè)別企業(yè)，必須當(dāng)作實(shí)質(zhì)性的受險(xiǎn)部分加以考慮，這是理所當(dāng)然的。然而，如前面已經(jīng)講過的那樣，就是間接的受險(xiǎn)部分。

(一)選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣

1．選擇本幣計(jì)價(jià)

本幣計(jì)價(jià)指的是在對外經(jīng)濟(jì)交易中，只接受本企業(yè)所在國貨幣計(jì)價(jià)。本幣計(jì)價(jià)因?yàn)椴簧婕柏泿诺膬稉Q問題，可以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。目前主要發(fā)達(dá)國家的出口貿(mào)易，以本幣計(jì)價(jià)占總貿(mào)易額的75％左右。這種管理方法并沒有消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，只是將風(fēng)險(xiǎn)從交易的一方轉(zhuǎn)嫁到了交易的另一方。例如，一美國出口商在向一德國進(jìn)口商出口商品時(shí)，只接受美元計(jì)價(jià)。對于美國出口商來說，他完全避免了外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，但德國進(jìn)口商則要面臨美元升值的風(fēng)險(xiǎn)。

2．選擇有利的外幣計(jì)價(jià)

根據(jù)貨幣匯率變化的趨勢，選擇有利的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，是一種根本性的防范措施。其基本原則是收硬付軟，即應(yīng)收賬款應(yīng)選擇以硬貨幣(即價(jià)值穩(wěn)定且有升值潛力的貨幣)計(jì)價(jià)，應(yīng)付賬款應(yīng)選擇軟貨幣(即匯率相對不穩(wěn)定且有貶值趨勢)計(jì)價(jià)。對于資產(chǎn)、債權(quán)最好用硬貨幣計(jì)價(jià)，對于負(fù)債、債務(wù)最好用軟貨幣(即匯率相對不穩(wěn)定且具有貶值趨勢)計(jì)價(jià)。對于資產(chǎn)、債券最好用硬貨幣計(jì)價(jià)，對于負(fù)債、債務(wù)最好用軟貨幣計(jì)價(jià)。

案例分析一：

市場上歐元升值，美元貶值，1歐元由兌換1．2美元升為可以兌換到1.5美元，這樣，在簽訂合同時(shí)，出口商以硬幣歐元計(jì)價(jià)，在收到歐元貨款后就可以兌換到更多的美元，進(jìn)口商以軟幣美元計(jì)價(jià)，就花費(fèi)更少的歐元就可以兌換到相同數(shù)額的美元貨款。

在現(xiàn)實(shí)中這種避險(xiǎn)方法通常難以運(yùn)用。其原因在于：一是匯率走勢難以預(yù)測。一種貨幣軟或硬的地位是暫時(shí)的、相對的，在多變的外匯市場中，軟硬貨幣經(jīng)常易位；二是這種方法對交易雙方來說是對立的。對一方有利的計(jì)價(jià)貨幣，往往是對另一方不利的計(jì)價(jià)貨幣。貨幣的選擇取決于雙方的談判水平。

(二)加列籃子貨幣保值條款

在簽訂合同時(shí)，雙方協(xié)商確定貨幣籃子中各種保值貨幣與支付貨幣之間的匯率，并規(guī)定匯率變動(dòng)的調(diào)整幅度。如果在支付貨款時(shí)匯率發(fā)生變動(dòng)，按變動(dòng)后的匯率結(jié)算，從而達(dá)到保值的目的。由于一籃子貨幣當(dāng)中，貨幣的匯率有升有降，匯率風(fēng)險(xiǎn)分散化，這就可以有效避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，把較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)限制在規(guī)定的幅度內(nèi)。目前在國際支付中，對一些金額較大、期限長的合同和貸款，用特別提款權(quán)等一籃子貨幣保值極為普遍。

案例分析二：

我國出口企業(yè)有價(jià)值為60萬美元的合同，以歐元、英鎊、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)均為40％、35％、25％，和美元的匯率定為USDl=EUR0.8200、USDl=GBP0.6000、USDl=JPYll0.00，匯率變動(dòng)的幅度以2％為界，則以此三種貨幣計(jì)算的價(jià)值分別為24萬美元、21萬美元、15萬美元，相當(dāng)于24×0.8200=19.68萬歐元、2l×o.6000=12.6萬英鎊、15×110=1650萬日元。若到期結(jié)算時(shí)這三種貨幣與美元之間的匯率變?yōu)閁SDl=EUR0.8000、USDl=GBP0.6100、USDl=JPYll6，則按這些匯率將籃子貨幣重新折算為美元，分別是19.68÷o.8000=24.6萬美元、12.6÷0.6100=20.66萬美元、1650÷116=14.22萬美元。付款時(shí)我國出口企業(yè)可收回59.48萬美元的貨款。

(三)調(diào)整價(jià)格

在國際貿(mào)易中堅(jiān)持“收硬付軟”無疑是防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。但在實(shí)際中，計(jì)價(jià)貨幣的選擇要受交易意圖、市場要求、商品價(jià)值等因素的制約，結(jié)果往往是出口不得不使用軟幣，進(jìn)口不得不使用硬幣。在這種情況下，可以結(jié)合商品價(jià)格的調(diào)整，達(dá)到減少外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。

具體做法有加價(jià)保值法和壓價(jià)保值法兩種。加價(jià)保值法用于出口交易，是指遠(yuǎn)期收匯的出口商接受軟幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，可以將匯差損失計(jì)人出口商品價(jià)格中以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)；壓價(jià)保值法用于進(jìn)口交易，是指遠(yuǎn)期付匯的進(jìn)口商接受硬幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，從商品價(jià)格中扣除匯差損失以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

案例分析三：

某英國出口商出口以軟貨幣美元計(jì)價(jià)，如果按簽訂合同時(shí)GBPl=USDl．8500的即期匯率來計(jì)算，其價(jià)值100萬英鎊貨物的美元報(bào)價(jià)應(yīng)為185萬美元。考慮到6個(gè)月后美元對英鎊要貶值，英國出口商要做一筆賣出美元的遠(yuǎn)期外匯交易予以防范。當(dāng)時(shí)6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率中GBPl=USDl．8560，美元對英鎊的貼水為0.0060，貼水率為0.0060÷1.8500=0.3243％。到期收匯時(shí)，按遠(yuǎn)期匯率變割，185萬美元僅68萬英鎊，虧損0.32萬英鎊。有鑒于此，英國出口商應(yīng)則美元報(bào)價(jià)應(yīng)為185×(1+0.3243％)=185.6萬美元。按照這個(gè)報(bào)價(jià)，到期英國出口商就可兌換到100萬英鎊而不至于虧損。

(四)利用外匯業(yè)務(wù)

這種方法是國際上普遍采用的方法，主要是指企業(yè)可以在國際金融市場通過遠(yuǎn)期外匯交易、外匯掉期交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易等各種外匯業(yè)務(wù)來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。

(五)配對法

配對法又稱平衡法，是指在同一時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造一個(gè)與存在風(fēng)險(xiǎn)相同貨幣、相同金額、相同期限的反向資金流動(dòng)，以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。

案例分析四：

張?jiān)Ｆ咸丫?a href="/wiki/%E6%9C%89%E9%99%90%E5%85%AC%E5%8F%B8" title="有限公司">有限公司出口一批葡萄酒，價(jià)值700萬美元，6個(gè)月后收款，為了避免美元匯率貶值的損失，它可以再安排進(jìn)口一批貨物，價(jià)值700萬美元，盡力將付款El安排在收款日。這樣，在它收進(jìn)700萬美元出口貨款的當(dāng)日，就可以用這一筆款項(xiàng)支付進(jìn)口貨款。

(六)參加匯率保險(xiǎn)

西方很多國家政府都設(shè)有專門的官方或半官方保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)辦理匯率保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，比如美國的進(jìn)出口銀行、英國的出口信貸保證局、日本的輸出入銀行、荷蘭的尼德蘭信貸保險(xiǎn)公司。參加匯率保險(xiǎn)是控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段之一，一般的做法是投保企業(yè)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供有關(guān)單據(jù)證明，并繳納一定比例的保險(xiǎn)費(fèi)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對投保企業(yè)貨幣匯率的波動(dòng)幅度加以規(guī)定。若匯率波動(dòng)在規(guī)定的幅度內(nèi)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對投保企業(yè)遭受的損失負(fù)責(zé)賠償，對超過規(guī)定幅度的損失，則不負(fù)賠償責(zé)任；若因匯率變動(dòng)超過規(guī)定幅度而產(chǎn)生收益，則該收益歸保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所有。采用匯率風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法，支付的保費(fèi)是減少匯率風(fēng)險(xiǎn)損失的代價(jià)。

各國對匯率保險(xiǎn)有不同的規(guī)定，通常有著嚴(yán)格的限制。例如有的國家的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只對長期外幣債權(quán)持有者中的設(shè)備和零配件出口商以及向海外提供技術(shù)者提供保險(xiǎn)服務(wù)；有的國家的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)規(guī)定，進(jìn)口商只有在不能以本幣作為計(jì)價(jià)貨幣和確實(shí)不能通過遠(yuǎn)期交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，才能向該機(jī)構(gòu)提出投保(但作為出口商的中小企業(yè)可以例外)；在外匯匯率不利變動(dòng)不超過2．25％時(shí)，該機(jī)構(gòu)才能給以全部賠償，否則只能部分賠償。